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站在2021年初,回看过去一年,会发现一个奇怪的现象——疫情打击下,数以千万计的人失去工作,同时股票市场强势回暖,迅速收复失地;疫情最早爆发在中国,但二季度经济已经开始复苏,欧美却度过一波又一波疫情和封锁,经济始终跛脚前行。- k- z/ n1 d8 T; g
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展望新一年,经济很可能出现更大的不平衡——层出不穷的疫苗让人们看到“隧道尽头有光”,但是抵达尽头的顺序有先有后,发达国家已经开始陆续接种疫苗,而其他国家很可能将花费一整年时间才有能力接种,继续受困于疫情。' e. r, D. j5 Z. }2 [( g
' j+ `$ q; C( i“后疫情时代”经济会展现什么样的复苏前景?施罗德投资管理首席英国资产研究院苏·诺福克形容为“像开车一样——让你的目光锁定在地平线,而不是眼前的小坑”。
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BBC中文采访和梳理了国际组织、金融机构和咨询公司发布的预测和报告,试图研究2021年的经济复苏会以何种方式展开。& p" p! e T& ]$ ~8 p8 n& |
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涂鸦* j3 _2 W$ w2 r5 P& i
图像来源,GETTY IMAGES' j! v/ p7 Q u! r
阴云密布的2020$ t% Q6 k9 o- G5 Z5 w4 p
过去一年,经济领域与卫生领域一样,阴云密布。8 _0 X3 K9 o1 F& ~* h9 V! L+ p
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经济合作与发展组织(OECD)发布的全球经济展望报告表示,2020年,全球GDP下降了4.2%。其中全球最主要的20个经济体中,美国、韩国和俄罗斯经济增长率分别预计为-3.7%、-1.1%和-4.3%,而欧盟、日本和印度更为严重,分别为-7.5%、-5.3%和-9.9%。. s' K* h& ` A; Y9 N
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中国的增速虽然只有1.8%,但成为2020年仅有的实现正增长的经济体。
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k4 `& t' O) h. v0 _: h9 V不过复苏的迹象似乎已在股市显现。摩根资产管理的报告认为,股市已自2020年3月的低位录得强劲升幅,美国股票的反弹大部分来自疫情中受益的科技及健康护理行业。“我们相信,世界各地股市的相对表现已反映出2020年及2021年稳定的盈利复苏。这表明,相比于过去六个月的急剧反弹,2021年的股市回报应逐步回复正常。”
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6 u- s, w$ ?2 K6 v& p1 g研究人员在疫苗研发过程中。
4 g, w7 l$ l' t5 X) J" n' E图像来源,OXFORD UNIVERSITY/JOHN CAIRNS
' i B! r$ I4 d; L9 K- @图像加注文字,9 |# D, ~8 R, Z9 q o! w
研究人员在疫苗研发过程中。- M4 B. h5 `- E4 k( U* Y
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疫苗成为经济复苏的决定性因素& `1 n' ?) r, K7 j) E+ W8 w* M
在大部分机构看来,2021年经济复苏的步伐的快慢取决于疫苗普及的速度。6 C6 G4 H5 t3 E% Z& a5 X
0 p, o& ]/ O3 j* S+ j* ^9 {: b“疫苗将力挽狂澜。”投行高盛的展望报告认为,人们陆续在明年春夏对新冠病毒产生免疫力,预计旅游、住宿和餐饮服务等受重创行业的经济活动将大幅反弹。4 v/ F( S) w' F3 [/ `
& [+ V" k, m" j1 f L摩根也认为,2021年的经济格局将继续由疫情主导——各国政府控制疫情的速度,将在很大程度上决定未来一年经济上的赢家与输家。; S1 ~6 n- g' x. `) V
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高盛则提醒,全球最大的三个经济体G3(美国、欧洲、中国)中,预计美国和欧洲的GDP增速将提振约2%,大多数新兴经济体获益时间较晚,而中国由于已基本摆脱疫情影响,获益程度要相对小得多。' Y% I4 {) L' K2 |$ H9 X
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柏瑞投资则表达了比较悲观的看法——“多数专家预期将要等到2021年底,当足够多比例的民众达到免疫后,经济活动才会完全恢复正常。这代表许多以服务为主的经济活动在明年仍将受到压抑,拖累经济快速且全面复苏的步调。” b: b+ B& S. l. N8 E% |, D0 R
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Brian Pinker
6 C) `6 x! X6 Q2 N+ M图像来源,PA MEDIA7 R5 q" y: h/ C/ b$ U) c8 }
新政治
: z! S0 j' S: R9 f“‘3P’因素,即疫情、政治与政策(Pandemic, Politics & Policy)将持续主导2021年经济与市场展望。”柏瑞投资的报告称。
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就政治而言,美国总统大选是2020年最大的政治变数,但潜在政策改变的全貌可能将得等到2021年才会明朗化。
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其次,英国脱欧终于、且真正将在2021年实现,然而“无实质协议脱欧将持续压抑英国与欧盟的经济表现”。
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同样影响经济的政治事件还有德国与法国的大选。柏瑞投资认为,“在未来18个月内,我们不仅会看到美国新政府的上任,也可能在德国与法国等二个欧盟重量级成员国当中,看到未经考验的全新政府。这是我们认为当前政策主导的市场中,最可能出现的潜在风险。”" B: { x4 J1 g }" o& ?% u
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2020年12月28日,一名男子走过中国上海公园的雕塑。
# }8 W6 B! M+ S图像来源,EPA$ u+ J; v* _; d
图像加注文字, Q( z4 T0 h, _* A+ ?3 G; }6 Z; K/ ?
2020年12月28日,一名男子走过中国上海公园的雕塑。- f! q' }& a! I1 M6 s
+ T4 u6 w$ S) ?- K亚洲主导复苏
" {+ n0 l+ }5 Q在疫情控制上,亚洲国家表现优于欧美国家,因此多家机构都认为亚洲将主导这一轮的经济复苏。" d/ ~! y j3 i1 A3 J% D
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经济合作与发展组织(OECD)预测,2021年全球将迎来一轮复苏性增长,在2022年的后疫情时代,G20成员国之中,经济增长率最高的三个国家分别是印度尼西亚、中国和印度,分别达到5.1%、4.9%和4.8%。
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中国银行研究院发布《2021年经济金融展望报告》甚至认为,在全球经济整体低增长的格局下,区域表现将有所分化,全球经济和贸易重心将加速向亚太转移。
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代价和风险
: y4 H/ j) J v9 N在大部分机构看来,疫苗普及需要时间,复苏的进程短期内依然有可能被新一波疫情打乱。然而,更长远的风险可能还是来自金融领域。1 j0 s7 t& ^( S1 T* F: s
0 }( z% ?" H3 Z0 g; W. ^疫情席卷全球,各国央行与财政迅速介入,货币政策和财政刺激双管齐下,来支撑市场与经济。; F0 c0 K: q0 F1 x: ~. Y. O6 Y
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“但这并非完全没有代价。”柏瑞投资认为,政府债务将在刺激政策正式实施后明显高涨,在多数发达国家中,政府债务占GDP的比例往往超过100%。
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而2008年的同样进行大幅刺激,造成了2012年发生在欧洲的主权债务危机。在中国则造成“四万亿后遗症”。# `" ^/ m3 G9 E& Y& [7 \0 k
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中国银行研究院院长陈卫东认为,空前的财政政策。估计2021年公共债务会继续上升,这可能导致一些国家的主权评级下降,债务可持续是个问题。还有超级宽松的货币政策风险,这种政策一方面积累债务,一方面政策逆转时会带来重大风险冲击。
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# h4 ~& V& r! D. q, |, g中国:一枝独秀
" Q* u8 U9 [! S! y- Z中国经济在2020年已经实现一定程度的复苏。摩根资产管理认为,2020年第二季以来的经济反弹证明,中国控制疫情的能力让企业及消费者逐步恢复正常。“我们预期,中国在2021年将继续引领环球经济复苏。”, h, k. ~ X7 ~$ A( I( ~
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不过中国在2021年的复苏之路可能不是一路上扬。国盛证券分析,从2020 年类“对勾型”变为2021 年的类“倒勾型”,预计2020 年四季度有望达到甚至超过6%,全年可实现2%左右的正增长GDP 增速;2021 全年GDP 实际增速为9.2%,四个季度当季增速分别为19%、8.4%、6.6%、5.5% ;2021 年名义GDP 增速有望高于11%。7 f3 S' j; k: n. L8 e2 y
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施罗德资深新兴市场经济师大卫·瑞斯(David Rees)表示,新冠疫情对中国经济的影响可以用“先入先出”概括。“继2020年按年增长 2.1% 的经济预测过后,我们预料中国经济将于2021年增长9%。”6 t0 m! ~' F \. m
1 k/ T6 L9 m+ @6 L/ Z相比施罗德和国盛预测的超过9%增长率,星展银行(DBS)的预测相对保守,但也达到7%。( R1 F h9 U6 `5 X/ ~8 g
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